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中泰商社&快递 | 顺丰控股:一季度同比扭亏为盈,经营已经重回正轨——2022年一季报点评

[罗戈导读]展望全年,顺丰提出可持续健康发展基调,伴随公司提质增效,稳定经营,盈利能力将持续改善。

投资要点

核心观点

顺丰2022年一季度盈利同比实现扭亏为盈,在3月份疫情扰动的情况下,依然实现了历史上一季度净利润最大值。展望全年,顺丰提出可持续健康发展基调,伴随公司提质增效,稳定经营,盈利能力将持续改善。

摘要

●  调整盈利预测,维持“买入”评级。2022年,顺丰提出可持续健康发展,加强内部管理。2021年二季度以来,随着优化产品结构和产能爬坡,顺丰盈利能力逐季修复。考虑疫情扰动可能影响公司部分经营,我们调整顺丰控股2022-2024年归母净利润预测为63/92/107亿元(此前预测为69.2/92.4/107.9亿元),对应EPS为1.29/1.88/2.18元(此前预测为1.41/1.88/2.20元)。

●  疫情扰动下一季度同比扭亏为盈,实现历史最好盈利。2022年一季度,顺丰实现归母净利润10.22亿元,同比增长203%。扣非后归母净利润为9.12亿元,去年同期亏损10亿元。3月疫情影响下,公司一季度速运分部完成业务量24.3亿件,同比下降1.9%,对应快递收入360亿元,同比下降10%。在此背景下,公司一季度仍取得了良好的经营成果。一季度公司毛利率12%,同比提升5个百分点,净利率2.32%,同比提升5个百分点,实现扭亏为盈,主要源于:(1)公司持续聚焦核心物流战略,强调可持续的健康发展;(2)主动调优产品结构,减少低毛利产品件量。公司原有特惠专配产品正逐渐向单价更高的电商标快件过渡;(3)新业务盈利改善,新业务同比减亏;(4)四网融通等战略带来的成本优化;(5)嘉里物流并表影响。

●披露股权激励计划,坚定长期发展信心。公司披露2022年股权激励计划,拟向激励对象授予的股票期权数量不超过6000万份,授予的股票期权(含预留)的行权价格为42.61元/股(2022年4月29日股价为51.3元/股)。业绩考核目标:2022/2023/2024/2025年营收分别不低于2700/3150/3700/4350亿元,或归母净利润率分别不低于2.1%/2.6%/2.9%/3.3%。我们认为,此次股权激励计划符合公司可持续健康发展的基调,彰显了公司对长期盈利改善的信心。

●  提质增效,静候弹性释放。2022年一季度,顺丰盈利同比大幅改善,但受疫情影响,核心业务的盈利弹性仍未释放。当下,全国疫情持续影响快递物流,短期内顺丰盈利弹性或仍难以释放。2022年,公司提出可持续健康发展的基调,随着产能逐步爬坡和内部管理加强,顺丰核心业务有望在疫情后伴随需求反弹,释放超预期的盈利弹性。目前国际货代和航空业务仍处于高景气度区间,嘉里物流并表也将为公司增厚利润。

●  风险提示事件:时效件增速不及预期风险;疫情对业务的影响风险;油价波动的风险;新业务培育风险。

证券研究报告:一季度同比扭亏为盈,经营已经重回正轨——顺丰控股22年一季报点评

对外发布时间:2022年4月30日

报告发布机构:中泰证券研究所

参与人员信息:

皇甫晓晗

执业证书编号:S0740521040001

邮箱:huangfuxh@r.qlzq.com.cn

王旭晖

邮箱:wangxh@r.qlzq.com.cn

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