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国海交运·李然 | 中远海控2022年一季报点评:淡季不淡,有望全年维持高景气

[罗戈导读]中远海控2022年一季度,实现营业收入1055.30亿元,同比增长62.75%,归母净利润276.17亿元,同比增长78.73%,基本每股收益1.72元/股,同比增长77.32%。

事件:

中远海控发布2022年一季报:

2022年一季度,实现营业收入1055.30亿元,同比增长62.75%,归母净利润276.17亿元,同比增长78.73%,基本每股收益1.72元/股,同比增长77.32%。

1.淡季不淡,一季度业绩略超预期

2022Q1公司集运、码头业务双双实现高增长。①集运:货运量436.58万TEU,同比下滑9.15%。但供应链瓶颈问题依旧存在,主干航线运价基本稳定,公司实现集运航线收入672.67亿元,同比增长62.44%。②码头:中远海运港口集装箱吞吐量3,029.16万TEU,同比增长0.34%。其中:控股码头 748.74万TEU,同比上升39.55%;参股码头2,280.42万标准箱,同比下降8.13%。

2.短期略受疫情影响,全年仍有望维持高景气

上海疫情爆发后,陆侧交通受到影响,进入4月后上海地区整车货运流量出现显著下滑。陆侧物流的阻塞意味着发货量下降,也即集运需求下滑。但目前影响集运运价的主要矛盾仍在供给端,通过洛杉矶港空、重箱堆积情况以及集装箱排队数量来看,美国港口拥堵的问题仍未有实质性好转。一季度向来是集运淡季,淡季仍未能解决堵港问题,考虑到即将进入旺季,因而判断集运有望全年维持较高的景气度。

3.  接下来关键点在于行业能否克服周期,走向价值

2023-24 年是船舶集中投产期,目前供给端存在过剩隐忧。但考虑IMO即将推行减碳细则,以及目前老旧船舶占比较高,未来运力实际投放压力或将被老旧船拆解对冲。不仅如此,行业当前已度过关键洗牌期,头部班轮公司地位愈发稳固。受格局优化推动,班轮公司之间的合作诉求逐渐强于竞争意愿,龙头马士基已经多次做出不会无序投放运力的表态。若行业能够在明后年保持有序竞争,或将迎来新一轮价值重估。

4.盈利预测和投资评级

预计中远海控 2022-2024 年营业收入分别为 3817.83 亿元、2904.99 亿 元与 2417.02 亿元,归母净利润分别为 1217.98 亿元、599.90 亿元与 338.39 亿元,对应 PE 分别为 2.33、4.35 与 7.71,维持“增持”评级。

5.风险提示

欧美进口需求大幅下滑,国内疫情超预期,新船订单超预期上涨, 长协签订不及预期,燃油成本超预期上涨

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